继去年年底联影医疗递表上交所后，2月11日，上海博动医疗科技股份有限公司（下称“博动医疗）也向港交所递交招股书，拟在主板上市，大摩和中金公司为其联席保荐人。

处于行业垄断地位

由于人口老龄化及泛血管疾病患病率的增加、介入治疗渗透率的持续增加以及FFR应用的普及，全球和中国基于影像的泛血管生理学评估解决方案市场预计在未来大幅增长。

FFR技术主要用于诊疗CAD（冠状动脉疾病，俗称“冠心病”），中国CAD的FFR评估量预计将由2020年的31.5千例增至2030年的17.7百万例，复合年增长率为88.4%，中国CAD的FFR评估市场预计将从2020年的人民币1.33亿元增至2030年前的人民币209.67亿元，复合年增长率为65.9%。

根据弗若斯特沙利文的资料，博动医疗是世界上首家且目前唯一一家获得批准将基于所有主要冠脉介入评估手段（即FFR技术，包括冠脉造影(CAG)、血管内超声(IVUS)及光学相干断层成像(OCT)以及无创计算器断层扫描血管造影(CTA)检测）的影像及生理学产品商业化的解决方案提供商。

并且，博动医疗自主开发了含有11款产品及在研产品的综合协同性产品组合，其中五款已在中国或欧盟或同时在这两地批准商业化，其中核心产品——QFR系列产品为中国首款基于影像的冠脉生理学产品。

收入增长5倍，亏损扩大26倍

2020年-2021年Q3，博动医疗的收入为3.25亿和5.01亿，2021年前三个季度收入同比增长508%，收入增长迅速。

人口覆盖率及公共医疗保险计划资金的增长大大提升了患者支付医疗费用的能力，导致患者就诊数量及平均支出均有显著增长。但博动医疗的产品能否被更多省份进一步纳入政府保险范围均存在不确定性，且不同省份可能对博动医疗产品的相关费用赔付采取不同的做法，因而博动医疗的产品面临价格下行压力。

两年来，博动医疗收入增长迅速，但仍未盈利，2020年博动医疗的亏损93万，根据Non-GAAP准则，剔除掉非经营相关的亏损，净利润为596.2万元。

而2021年前三季度，博动医疗的亏损额为2亿元，亏损额同比扩大26倍。

值得注意的是，博动医疗主营业务的毛利率非常高，均在90%左右。

但研发费用和行政开支消耗了公司大量的资金，2021年前三季度的研发费用、行政开支分别为2481万元和1.62亿元，二者总计是收入的3.7倍。

就行政开支来看，2021年前三季度，以股权为基础的付款开支急剧增长，达到了1.3亿元，是收入的2.6倍，同时专业服务费也有所增加，同比增长2.5倍。

依据招股书，专业服务费主要包括与博动医疗就融资活动采购的顾问服务相关开支，以及与提升博动医疗品牌知名度相关的开支；以权益结算的以股份为基础的付款开支指于往绩记录期间博动医疗根据股份激励计划授予若干董事及高级管理层成员的股权。

在股权方面，刘冰是董事会主席兼首席执行官，持股为25.6%，高瓴道恒持股为14.53%，除此之外，飞利浦、博行集团、高盛也入股博动医疗。

依据招股书，刘冰、涂圣贤、许小溧、广州原创贰号以及马迎春为博动医疗的一致行动人；博动医疗雇员激励平台——上海由泽及上海慧洋宇，由刘冰及涂圣贤分别控制并作为各平台的普通合伙人，一致行动人连同雇员激励平台为博动医疗的一组控股股东。

但根据一致行动人协议，各名一致行动人须与刘冰达成一致意见，否则表决权将由刘冰代理行使，所以刘冰才是博动医疗的实际控制人。

因而雇员激励计划的主要受益人还是公司的高管，其中包括刘冰、涂圣贤和马迎春等。