今天恒生指数的位置，和2009年是一样的，甚至也和1999年都是一样的。

去年今日，“不要买港股，会受伤“的表情包刷屏。

时隔一年，我们似乎已经习惯了阴跌，究竟什么时候市场能够见底呢？

在上一篇文章《先救香港，再救大陆》里，我们强调了来自社保的增量资金。

其实还有一股更重要的力量，支撑着美股多年来的长牛，它也在港股悄然开花。

有一个朋友曾对我说，不要看上市公司说什么，也不要看董事长说什么，更不要看市场大佬说什么，只要看一个指标——什么时候上市公司真金白银回购。

是的，港股价值投资最重要的信号已经出现——“天量”回购。

截至9月28日，港股回购金额已经达到809亿港元，约为2022年的79%，而过去30日就回购超150亿港元，已超越去年同期回购额。

预计2023年港股全年的回购金额或达929亿港元，为前5年平均水平的3.9倍。

逻辑简单易懂，上市公司是最清楚自己价值的主体，相比于投资于业务，选择投资自己的股票，本身就说明了最大的信心。

过去十年，回购对美股每股收益的贡献率在8~10%。2021年，美股回购总额达到9110亿美元。2022年总计宣布回购约1.26万亿美元规模的股票。

高盛的数据显示，最近10多年，股票回购是股票需求的最大来源，是支撑美股上涨的重要原因之一。彭博数据显示，追踪回购最多的前100只股票的标普500回购指数，2022年的表现跑赢大盘约9个百分点。

由此可见，分红回购的差异，才是导致涨跌的重要因素。

我们看今年以来港股回购金额排名前十的个股名单，会发现互联网公司有三家，分别是腾讯、小米和快手，其中腾讯以“腾四亿”著称，因为它习惯性每天回购4亿港币，成为了港股的一股坚实做多力量。

提一个论点：互联网公司将在回购大军中占据越来越显著的位置，从而取得相对于指数的超额收益。

随着流量见顶，增长的远景空间没有那么大，互联网公司在普遍地收缩战线，降本增效，利润反而在高速增长。

我们拿2023年上半年举例，阿里巴巴净利润同比增幅高达2733%，京东净利润同比大增2468%，百度上半年净利润同比增300%，拼多多净利润同比增84%，美团、快手、微博均扭亏为盈。 

而互联网的商业模式不需要capex，甚至平台上还沉淀了大量的用户资金，净现金流远远好于利润。

所以多余的现金堆成山了，要么通过派息，要么通过回购的方式回馈股东。

港股没有回购指数的ETF，但有一只恒生互联网ETF（513330）可以充当平替，笔者也关注了很久。

时间上调整了2年半，空间上高位上下跌了60%，去年10月和今年5月探了2次底，连起来对应当前价格就是一个强支撑。

至于什么时候起来，我也不知道，只是有一点是确定的。

多方的回购资金近乎无限子弹，随着时间推移将越来越多，而代表空方的外资抛盘总有抛完的一天，做多现金流上行的互联网方向，是时间的朋友。

之前提过的恒生科技指数ETF（513180），权重也以互联网为主，此外又多了些新能源车的成分，笔者也会继续逢低定投。